交银国际:国药控股维持买入评级 目标价26.50港元

交银国际发布报告,国药控股(01099-HK)2020年收入/归母净利润分别为4564亿元/72亿元(人民币,下同),同比增长7%/15%,主要由于医疗机构的运营逐渐恢复正常,药品的物流需求回稳,符合该行预期。

公司业绩强劲复苏,20年疫情以来,4个季度累计收入增速呈V型逆转,同比变化分别为-0.82%/1.04%/4.77%/7.32%。医药分销板块收入占比下降4个百分点至74.18%,医疗器械和零售板块分别上升2.98个/0.5个百分点至19.04%/5.15%。

器械和零售板块是未来增长动力。器械收入同比大幅增长29%至894亿元,器械分销网络地市级覆蓋率提升至76%。零售收入同比增长22%至242亿元,国大药房和专业药房从19年底的5021/1183家增加至7660/1317家。该行认为,零售业务和器械业务将成为未来的增长动力,其较高毛利率将进一步提升整体盈利能力。该行维持买入和基于DCF的目标价26.50港元,对应21年市盈率9.5倍。

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